公司公布2020年半年報，20H1凈利潤同比增長11.5%，符合預(yù)期。1)上半年收入維持穩(wěn)定，利潤逆勢增長。20H1實現(xiàn)收入12.2億元，同比下降1.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長11.5%;扣非凈利潤9618萬元，同比增長14.2%，符合預(yù)期。2)20Q2銷售逐步回暖。20Q2實現(xiàn)收入5.6億元，同比增長15.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤4499萬元，同比下滑2.7%，扣非凈利潤4033萬元，同比下降4.0%。隨著疫情逐步控制，線下零售恢復(fù)增長，線上業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，預(yù)計下半年銷售流水有望繼續(xù)增長。

毛利率與凈利潤率逆勢增長，期間費用率小幅優(yōu)化，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。1)20H1毛利率逆勢增長。20H1毛利率較去年同期增長2.8pct至34.1%，銷售費用率同比上升0.5pct至14.9%，主要是業(yè)務(wù)量增加而導(dǎo)致的運輸費用增加，管理費用率(含研發(fā)費用)同比下降1.7pct至7.3%，主要是職工薪酬支出減少。隨著費用率減少，H1凈利率同比增加2.1pct至9.8%。2)經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。20H1公司計提資產(chǎn)減值損失2451萬元，20H1存貨較年初減少4042萬元至1.7億元，應(yīng)收賬款較年初增加2154萬元至3.8億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年同期增加1.5億元至0.5億元。

傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)整體調(diào)整，各渠道表現(xiàn)分化。20H1公司凈關(guān)門店97家至1279家，其中直營門店凈減少7家，加盟聯(lián)營店凈減少90家至1234家。1)傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)收入調(diào)整。20H1HOdo男裝實現(xiàn)收入7.8億元，同比減少23.8%，占總營收63.9%;20H1貼牌加工服裝實現(xiàn)收入9862萬元，同比下降38.4%，占總營收8.1%;傳統(tǒng)服飾累計實現(xiàn)收入8.8億元，同比下降25.7%。2)線下銷售優(yōu)于線上。20H1線上渠道實現(xiàn)營收1.3億元，同比減少34.4%，占服裝總營收15.1%;線下渠道實現(xiàn)營收7.5億元，同比減少23.9%，占服裝總營收85.9%。但公司積極推動渠道優(yōu)化，線上發(fā)力直播營銷，舉行新品發(fā)布、總經(jīng)理帶貨、副市長打CALL等活動;線下升級拓展門店，五一20店連開，上線超級導(dǎo)購系統(tǒng)。

響應(yīng)國家要求，承擔社會責任，傳遞品牌價值。1)積極拓展醫(yī)用防護、金融、計算機業(yè)務(wù)。公司疫情期間利用現(xiàn)有生產(chǎn)條件，快速轉(zhuǎn)產(chǎn)防疫物資，為國家工信部第一批新冠肺炎疫情防控重點保障企業(yè)，完成政府統(tǒng)籌調(diào)配65萬件隔離衣的訂單生產(chǎn);參股公司華云數(shù)據(jù)，其充分利用云計算等技術(shù)、數(shù)據(jù)和平臺優(yōu)勢，推出一系列疫情服務(wù)解決方案;參股公司錫商銀行開業(yè)，立志打造具有物聯(lián)網(wǎng)金融特色的科技型銀行。2)品牌形象不斷提升。疫情期間積極承擔社會責任，轉(zhuǎn)型生產(chǎn)防疫物資保障醫(yī)務(wù)人員安全;公司榮膺2019年“中國紡織服裝行業(yè)十大優(yōu)勢品牌”;公司亮相2020“中國品牌日”，為中國品質(zhì)代言。

公司積極優(yōu)化產(chǎn)品力、打造年輕化形象，防疫物資生產(chǎn)增厚業(yè)績，維持“增持”評級。公司積極調(diào)整門店結(jié)構(gòu)，同時加強線上銷售布局。積極應(yīng)對疫情影響，防疫物資量產(chǎn)增厚業(yè)績。維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計20-22年實現(xiàn)歸母凈利潤2.0/2.0/2.2億元，對應(yīng)19-21年P(guān)E分別為45/45/40倍，維持“增持”評級。