3月7日，中國人保(11.55 -9.98%,診股)一字漲停，近9個交易日已收獲7個漲停，現價12.83元/股。

不過，同日，中信證券(25.00 -6.58%,診股)發布《財險龍頭，但A股顯著高估》的投資價值分析報告。這份報告中，中國人保遭遇到罕見“賣出”評級。

中信證券非銀分析師核心觀點為：

中國人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評級，預計合理估值區間為每股4.71-5.38元，預計未來一年潛在下跌空間超過53.9%。

這份報告出現在市場活躍的當下，顯得極不尋常。

尤為一提的是，“賣出”對象還是中國人保這樣的金融大藍籌，該公司眼下也并沒有發生任何突發性利空事件。

中國人保成立于1949年10月，是新中國第一家全國性保險公司，現定位為以財險為核心的綜合性保險集團。其中，子公司人保財險為中國最大的財產險公司。數據顯示，人保財險2018年在中國境內財產險公司的份額為33%，為中國人保的主要盈利來源。

回看該報告，其主要從估值角度作出“賣出”評級：

報告認為，中國人保合理價值區間為2085億元至2378億元。

在PB分部估值下，預計人保財險未來3年ROE為13%左右，給予1.5倍PB。壽險、健康險、其他業務按1倍PB估值。再考慮10%控股公司折價，公司2019年合理估值為2085億元，對應2019年1.25倍PB，13.1倍PE。

在P/EV分部估值法下，人保財險仍按1.5倍PB估值。壽險、健康險參照A股最新估值水平，即0.95倍EV，其他業務按1倍PB。再考慮10%控股公司折價，公司2019年合理估值為2378億元，對應2019年1.42倍PB，14.9倍PE。

極少數A股近年遭遇“賣出”評級

據證券時報·e公司記者粗略統計，近年A股僅有極少數公司遭遇“賣出”評級。

2018年2月5日，信達證券發布評級報告，宣布下調獐子島(4.40 -2.22%,診股)(維權)評級至“賣出”評級，表示獐子島再遭“黑天鵝”，扇貝存貨異常或致全年虧損。

隨后2月5日至2月9日，因公告扇貝存貨異常或致全年虧損，獐子島連續5個交易日跌停。

獐子島

2016年12月8日，高華證券發布研報認為，萬科A(28.02 -1.96%,診股)股價已經遠遠超出了通過合理的資本配置可實現的凈資產價值擴張潛力。鑒于該股估值遠高于正常水平(一定程度上是7月底以來恒大增持萬科A股份至14.07%所致)，且12個月目標價16.5元所隱含的35%的下行空間，重申對萬科A的賣出評級。

萬科A

萬科A隨后5個交易日下跌約11%。另外，2017年7月14日，海康威視(34.40 -2.13%,診股)遭到瑞銀“賣出”建議，該行將海康威視評級由中性降至賣出，認為投資者可能對公司的長期增長過于樂觀，而全球市占率增加、國內政府需求改善，及智能產品的滲透率提高等利好皆已反映。不過，隨后公司股價并未受到明顯影響。

在港股市場上，機構給予“賣出”評級并不鮮見。

近兩年，中興通訊(29.10 -4.28%,診股)H股、福耀玻璃(24.45 -1.05%,診股)H股、濰柴動力(10.22 -3.04%,診股)H股、青島啤酒(38.89 -0.99%,診股)H股等多只個股就曾遭遇被下調至“賣出”評級。

建議“增持”中國人保H股

中國人保A股被給予“賣出”評級的另一面，是其H股同時獲得“增持”評級。

中信證券表示，仍看好公司作為龍頭財險公司的盈利優勢，仍有望給股東帶來合理的財務回報，建議投資者關注目前尚處于估值低位的中國人民保險集團(01339.HK)。首次覆蓋給予中國人民保險集團H股“增持”評級。

3月7日，中國人民保險集團(01339.HK)下跌3.69%，報收3.65港元/股。中國人保A股溢價達3.1倍。

與公司在A股市場走牛形成鮮明對比，中國人保卻在港股市場遇冷。

一邊是“賣出”，一邊是“增持”，實際上反映了：包括中國人保在內的次新金融股已成為近期市場資金熱炒的主線之一，并引發AH股價差迅速擴大，恒生AH股溢價指數走高，與中國人保情況十分類似的還有券商AH股中信建投(28.04 -10.01%,診股)。

3月7日，中信建投(601066)再迎漲停，近10個交易日已收獲8個漲停，現價31.16元/股。

春節后至今，中國人保和中信建投的期間股價均實現了翻倍。

同日，中信建投證券(06066.HK)下跌2.53%，報收7.72港元/股，中信建投A股溢價達3.7倍。

之所以把中國人保和中信建投放在一起比較，是因為這兩只市場龍頭股具有明顯的共性：

1、次新股

中國人保于2018年11月16日正式登陸A股，成為繼中國平安(68.66 -2.32%,診股)、中國人壽(28.66 -5.57%,診股)、中國太保(33.02 -2.91%,診股)、新華保險(50.25 -4.19%,診股)后，又一家實現“A+H”上市的險企。

中信建投上市時間稍早一點，2018年6月20日上市，上市也不到一年。

2、流通市值小

中國人保市值4000多億元，但說是大盤股，這家公司的流通市值才差不多100多億元，流通市值占總市值僅僅2.29%。

中信建投也是市值近2000億的“大票”，流通市值110多億，自由流通股占總股本比例也僅逾5%。

小盤好控制，漲起來便有“四兩撥千斤”的效果。對一些熱衷炒作的投資者來說，次新+小盤，意味著交投活躍、換手率高，進出容易操作。

3、金融板塊

非銀金融板塊是節后反彈行情的主力。圍繞券商、保險、銀行、多元金融等細分領域的利好解讀非常多：

次新股+流通市值小，再沾上金融板塊，便是市場香餑餑，比如保險股中國人保、券商股中信建投、銀行股資金銀行，等等。

值得一提的是，即便是在公司發布風險提示后，投資者對這兩家公司的追捧也絲毫未減。3月6日晚間，中國人保、中信建投就已雙雙發布股價異動公告。

并且，中國人保和中信建投在公告中詳細提示公司估值水平，“明示”投資者股價已經比較貴了，注意投資風險，理性決策，審慎投資。

中國人保：截至2019年3月5日，保險行業7家上市公司平均靜態市盈率為20.3，中國人保靜態市盈率為28.16，公司靜態市盈率高于行業平均靜態市盈率。

中信建投：截至3月6日，申萬證券II指數公布的證券行業41家A股上市公司中，加權平均靜態市盈率為35.8倍，公司靜態市盈率為70.2倍，公司市盈率高于行業平均市盈率近一倍。

誰在任性炒作?

近期盤后龍虎榜數據顯示，中國人保和中信建投的買賣席位皆為游資。

再擴大來說，包括近期遭到爆炒的東方通信(36.44 -10.00%,診股)、市北高新(15.57 -10.00%,診股)、人民網(25.31 -9.99%,診股)等，背后也皆是游資接力拉升的身影。

3月5日盤后龍虎榜數據顯示，知名游資席位銀河證券紹興營業部非常活躍，其買入中信建投1.27億元，占據該公司“買一”位置。與此同時，該營業部大額買進賣出中國人保，買入中國人保1.2億元，同時賣出900多萬元。值得一提的是，銀河證券紹興營業部春節后已三度登上中信建投龍虎榜。

中信建投

中國人保

此外，國泰君安(20.86 -4.36%,診股)上海分公司買入中國人保1.26億元。

在最近這波次新金融與題材股的炒作潮中，龍虎榜上榜席位均是清一色的游資席位，幾乎難覓機構身影，也難怪有投資者吐槽：“游資已經主導A股定價權”。

中投證券認為，從資金層面上看，外資由此前的大幅流入，轉為正常波動，而游資成為近期市場的主導力量，這也意味著市場的穩定性將開始下降。

與游資的熱火朝天相比，反而機構、港股通等資金比較謹慎。

今日，兩市股指高位震蕩，市場交投活躍，兩市成交額超1.1萬億元。

其中，據Wind統計，北向資金3月7日連續第二日現凈流出，凈流出金額39.7億元。具體來看，中國平安、五糧液(71.74 -3.04%,診股)、貴州茅臺(737.90 -1.43%,診股)分別遭凈賣出3.17億元、2.81億元、1.99億元，凈賣出金額居前;洋河股份(111.00 -3.85%,診股)、恒瑞醫藥(69.00 -1.96%,診股)分別獲凈買入2.18億元，1.56億元。此外，美的集團(46.66 -1.91%,診股)今日遭凈賣出1.23億元。(注：美的集團QFII/RQFII/深股通持股逾27%，距深港通28%的禁買線僅一步之遙。)